Quería señalar algunos extractos muy interesantes del artículo que William White, anterior economista jefe del Bank of Internacional Settlements (BIS), escribió para la publicación Finance & Development del Fondo Monetario Internacional, titulado “Modern Macroeconomics Is on the Wrong Track”. Recomiendo leerlo completo.

White fue uno de los que en plena época de expansión lanzaron numerosos mensajes de alerta sobre los graves riesgos económicos y financieros existentes. Sus “predicciones” y alertas se relatan extensamente en este fabuloso artículo de Spiegel que no tiene pérdida. Ahí se documenta cómo alertó varias veces a Greenspan y Bernanke, pero éstos le tomaban a broma. En parte White tenía de fondo teórico la teoría austriaca.

En su artículo queda de manifiesto su interés por esta teoría, y su creencia en que los austriacos pueden aportar algo para la comprensión de los ciclos económicos y la presente crisis. También es positivo respecto a las ideas de Hyman Minsky (click para saber quién es este hombre, cuáles son sus ideas y qué críticas se le pueden hacer). Llama a un replanteamiento de paradigma dominante en macroeconomía, y hace un repaso de su historia más reciente.

Ahí van unas citas:

–Simply improving our macroeconomic analytical frameworks will likely not be sufficient to avoid future crises. Nevertheless, a reevaluation is necessary. There are many dead ends from which to escape, but there are also many promising strands of thought to be pursued.

–In short, this crisis provides evidence that the simplifying assumptions on which much of modern macroeconomics is based were not useful in explaining real-world developments.

Todo un espaldarazo a quienes denunciaban que los modelos convencionales son poco realistas y dejan totalmente de lado y/o simplifican aspectos fundamentales (ya sea porque son difícilmente cuantificables, presentan dificultades para la formalización matemática, o no se dispone de una buena teoría…). A veces te dicen que es necesario simplificar porque un modelo es un modelo, y no la realidad que se pretende modelar… Pero cuidado lo que simplificas, cómo y cuánto lo haces, que luego te encuentras con que el modelo que pretende explicar el comportamiento macro no llega a prever algo tan importante como la crisis.

–It would be tempting to say that policymakers were led astray because they used these kinds of models (los más modernos y sofisticados del tipo Dynamic Stochastic General Equilibrium). Unfortunately, there is very little evidence that these modern academic theories had much impact on the way most central bankers used policy instruments. Alan Blinder, a highly respected central banker and academic, has written convincingly on this (Blinder, 1988 and 1997). Rather, most senior policymakers continued to rely on Keynesian-based models.

En la parte en que revisa los aportes de los austriacos, comenta sobre China, coincidiendo con lo que he escrito en otros lugares sobre la existencia de la burbuja china:

–for those with an Austrian perspective, the continued and unprecedented investment fueled growth in China is more a danger signal than a sign of renewed sustainable growth.

–Today, for example, households in the United States and a number of other countries seem likely to spend less, save more, and try to pay down debt. This seems likely to happen regardless of the capacity or incapacity of the financial system to give previous borrowers more credit. How the state of household and corporate balance sheets affects the desire to spend (as opposed to the capacity to spend) is a crucial issue for future research.

Interesante línea de investigación, que podría coincidir con el análisis de las posiciones de liquidez de los distintos agentes económicos y su relación con el ciclo económico.

–In particular, the scope for monetary policy to “lean against the wind” of rapid credit growth would merit significant attention.

–No question is currently more important than the role of government safety nets. In various ways, they have been expanding for decades, and we have just observed another
massive step in that direction. Whether the growing moral hazard (flawed incentives) associated with expanding safety nets has contributed to the increasing severity of financial cycles cries out for the attention of researchers. Current concerns that banks have become too big/complex/interrelated/global to fail/ save are only one aspect of this much bigger issue.

–In short, when it comes to further macroeconomic research, the current crisis has highlighted what appear to be some dead ends. At the same time, it has also revealed many outstanding questions of highly practical significance with implications both for how crises should be managed and how they might be prevented. Whether these analytical insights will amount to a paradigm shift in how we think about these things remains to be seen. But, however we label it, a change in our thinking is highly desirable.