José Luis Benito (Logroño, 1970) es asesor del fondo True Value, que gestiona en torno a 12 millones de euros.
- José Luis, cuéntanos cómo está siendo tu experiencia en el mundo de la inversión y cómo llegaste hasta él
- Es un máster cada día, son muchas horas de lectura y de debate entre nosotros y el aprendizaje es brutal. Me gustaría que alguien inventara el día de 36 horas, pero, bromas aparte, cuando trabajas en algo que te apasiona las horas pasan volando. Yo provengo del mundo de la Banca y Asesoramiento Patrimonial y cuando asesoraba a los clientes detecté una necesidad en mí que era la de profundizar en el estudio y valoración de las compañías, ya que siempre he considerado un mantra el lema de no invertir en aquello que no conozcas. Fue por ello que busqué alguna formación específica en valoración y concretamente en value investing. Así descubrí el centro de estudios OMMA y su Máster en este campo, me apunté, trabajamos muy duro y ahí se produjo el salto al mundo del value de una manera más profesional. Por un lado me incorporé al Máster como profesor de Fiscalidad aplicada al mundo de la Inversión y al mismo tiempo empecé (junto a Alejandro Estebaranz) a desarrollar las labores de asesoramiento de True Value FI, un Fondo de Inversión con filosofíavalue que está gestionado y depositado en Renta 4. Eso fue hace poco más de 2 años y estamos muy contentos con la experiencia, trabajando duro como he comentado antes, con unos resultados en todos los ámbitos muy satisfactorios y con los partícipes, por los comentarios que nos llegan, claramente satisfechos.
- ¿Tu fondo sigue entonces la filosofía del value investing? ¿En qué consiste esa manera de invertir?
- Sí, seguimos lo que se denomina value investing aunque a veces este concepto se utiliza en un sentido muy amplio y cada uno lo podría hacer propio a su manera, ya que la cuestión fundamental radica en invertir en aquellos activos a un precio inferior de lo que realmente valen, por lo que todo el mundo invierte o trata de invertir de esa forma, es una especie de "perogrullada". Para nosotros, el value consiste en invertir en buenos negocios, con buenos retornos del capital, con mejoras de sus márgenes, con una estructura financiera sólida, admitiendo el uso de deuda controlada, con buenas tasas de crecimiento de negocios y de beneficio para el accionista, que generen caja, etc. Y con un equipo de management con intereses alineados con los accionistas y que nos inspire confianza e incluso admiración. Lógicamente encontrar estos negocios a buen precio no es fácil, pero existen, nuestra misión es encontrarlos. Quizá el rasgo nuestro más distintivo es que una vez localizados pueden parecer que no están baratos a los ojos de muchosvalue investors tradicionales, pero nosotros nos planteamos si están baratos o no respecto a la situación en la que con una gran probabilidad nos encontraremos en un plazo de 3 a 5 años. Una empresa puede no parecer barata hoy pero la inercia de la realidad de su negocio, de la capitalización compuesta al fin y al cabo, nos permitirá como inversores o ahorradores obtener unos buenos rendimientos. Nuestro margen de seguridad es encontrar buenos negocios a precio razonable, aunque si un día encontramos un chollo mejor que mejor, claro.
- ¿Se puede aprender value investing?
- Por supuesto, ¿qué me contestarías si te preguntara si se puede aprender a obrar con sentido común? Lógicamente todos tenemos unas características innatas que nos pueden derivar más hacia un tipo de tareas que otras: al igual que en el atletismo, por ejemplo, se puede tener una predisposición fisiológica o genética, pero si no entrenas no sirve de nada. Si te gusta el mundo de la inversión, tienes una pizca de curiosidad e inquietud, te gusta leer y lees, sigues a grandes empresarios e inversores de éxito y conoces un poco cómo funciona la matemática financiera, pero no de una manera exhaustiva sino aplicando nociones básicas lógicas, se puede ser un buen inversor. Ah, se me olvidaba, sobre todo no hay que dejarse guiar por las emociones y los rumores de la mayoría de la gente y medios de comunicación, hay que ser autodisciplinado y aislarse, el trabajo ya dará sus frutos. Si con todo esto aplicas la famosa regla de las 10.000 horas (entre 5 y 7 años a tiempo completo) puedo asegurar que se puede llegar no sólo a ser un value investor, sino a ser uno bueno.
- Comentaste anteriormente que fuiste alumno del Máster en Value Investing y Teoría del Ciclo de OMMA, ¿lo recomendarías?
- Totalmente. Los másteres deben ser evaluados no sólo por su contenido académico sino por la capacidad de efecto palanca o de impulso y, respecto a eso, qué voy a responder yo si a mí me cambió la vida, pasé de tener una inquietud o necesidad profesional a asesorar un fondo como True Value. Pero hay que advertir de que no hay atajos, ya he dicho que es una palanca y es una puerta de entrada a un mundo maravilloso donde hay que trabajar duro, y qué mejor manera que enfrentarse a él con una buena preparación y con unos buenos referentes. En el mundo del value investing no hay nada comparable al Máster de OMMA.
- ¿Es necesario disponer de un capital inicial muy elevado para obtener frutos a largo plazo?
- Si hubieras invertido 1.000 dólares con Buffett en 1964 hoy tendrías una cifra en torno a 10 millones de dólares o superior. Son 50 años y casi todos esperamos un periodo menor de tiempo, pero los efectos de la capitalización compuesta son increíbles. Para que funcionen estos efectos es necesaria una dosis de paciencia e invertir con prudencia, la capitalización compuesta funciona mucho mejor si no tienes pérdidas de capital durante el periodo de inversión. Naturalmente, si dispones de un capital inicial es más fácil, pero a largo plazo funciona muy bien el ahorro periódico: yo recomiendo a todos los inversores que cada mes destinen una parte asumible de sus ingresos al ahorro, invirtiendo en un fondo value o en unas buenas acciones, es una forma de generar un buen patrimonio, 500 euros al mes con una tasa media del 10% durante 30 años son más de 1 millón de euros al final, si la tasa es del 15% obtenemos más de 3,5 Millones. Si me pides algo más corto, te diré que un capital se dobla al 10% cada 7 años, y al 15% antes de los 5 años. Aunque tengas un capital modesto, no está nada mal doblarlo cada 5-7 años, o 10 años con un rendimiento anual en torno al 7%. Lógicamente en entornos de tipos bajos deberíamos aspirar a rendimientos nominales más bajos que en el pasado, al final la revalorización real del patrimonio es el incremento nominal menos la inflación, si esta no existe, es lógico lo que comento.
- ¿Qué opinión te merecen los planes de pensiones privados de cara a garantizarnos una jubilación adecuada?
- Pienso que (al menos mientras no se modifique la fiscalidad actual del rescate de los planes de pensiones hacia un modelo en el que se separe la tributación del capital aportado como renta del trabajo al tipo de gravamen que corresponda de la tributación de la revalorización del plan como renta del ahorro a tipos en torno al 20%) no presentan apenas atractivos para el ahorrador medio, exceptuando a aquellas personas con rentas muy altas que comienzan su plan en edades muy cercanas a la jubilación, con tipos marginales máximos tanto en el momento de la aportación como en el de rescate, aunque incluso estas personas no tienen tantas ventajas al desaparecer la reducción del 40% si rescatas en forma de capital en los nuevos planes. En la actualidad puedes reducir tu base imponible por las cantidades aportadas a cambio de tributar al tipo general por la totalidad del dinero rescatado el día de mañana. Esto puede dar lugar a que tu tipo marginal conjunto de IRPF y Patrimonio, en aquellas comunidades autónomas donde existe el citado Impuesto de Patrimonio, pueda llegar a niveles del 60%. Se puede rescatar en forma de renta y mitigar la progresividad del tipo de gravamen, pero ya no existe ninguna reducción. Podríamos denominarlos "pan para hoy y hambre para mañana". Si a esto le añades que no son productos líquidos, ya que no los puedes rescatar salvo enfermedad grave o paro de larga duración antes de 10 años o al llegar a la jubilación, y que son productos más caros que sus similares modelos de inversión comercializados bajo la forma de fondos de inversión, tenemos la coctelera perfecta para responder a tu pregunta: prefiero que los inversores se construyan su propio capital de jubilación, invirtiendo en productos que generen más rentabilidad y que sean más líquidos y con menor impacto tributario futuro como son un fondo de inversión o una autocartera.
- ¿Consideras que el ahorro constante y la paciencia son las claves para un inversor de éxito?
- Si te dijera que la inversión se debe parecer más a una acción tipo "sentarse a ver la hierba crecer" quizá pueda dar la sensación de que se trata de algo aburrido, pero es la mejor fórmula que conozco, regar un poquito la hierba, es decir, ahorrar periódicamente, vigilar cada cierto tiempo para ver si hay alguna "mala hierba" para cortarla o si hace falta algún tipo de nutriente, que significa rebalancear la cartera cada cierto tiempo. Es el tiempo el que genera la riqueza y no el timinig, creo que es muy difícil tratar de predecir qué va a hacer el mercado hoy, mañana o pasado mañana. Si me preguntas qué va a hacer la bolsa este año te diré que no lo sé, pero si me preguntas qué va a hacer dentro de los próximos 15-20-30 años, te diré que subirá con una probabilidad de acierto muy alta, aun mucho mayor cuanto más global sea tu cartera y mayor incluso si abordas la inversión de una manera periódica. El inversor no debería sentirse abatido porque haga falta un periodo de tiempo largo para construir un buen patrimonio, el tiempo va a pasar de todos modos, así que será mejor ir creando ese patrimonio poco a poco.